中国货币政策宜维持稳健长笛

中国货币政策宜维持稳健

中国货币政策宜维持稳健2012-04-27 三月份中国的信贷增长较多，更多被视为中央在适度微调稍宽放贷数量。但这并不表示当前情况要求转向宽鬆货币政策，在通胀压力未完全消除...三月份中国的信贷增长较多，更多被视为中央在适度微调稍宽放贷数量。但这并不表示当前情况要求转向宽鬆货币政策，在通胀压力未完全消除，跨境资金流动随时出现突变之际，货币调控尤须小心。

与此同时，更须着重资金投向的引导，以解决经济面临的各种问题。

三月人民币贷款增长约一万亿元，同比多增三千三百馀亿，上升约三分一幅度较大，但月底广义货币供给增长百分十三点四，虽比二月末稍高，却仍低于去年末的增幅，基本仍处较低甚至偏紧水平，狭义货币供给增长更低至不足半成，十分少有。

信贷馀额升近一成六，反映了三月放贷趋宽，但是仍不属过高。

从首季度看，全社会金融资额达三万八千馀亿元，同比下降近三千五百亿元，显示信贷趋宽并不表示整体流动性趋宽，而只是部分抵销了其他项目的增长放缓。

这显示在首季各种因素令融资结构有所转变，重心移回银行信贷。此外，三月新增信贷的上升，大部分只是补偿了前两个月的少升。总之，从全季看流动性及融资难度未有明显改变，表示货币政策最多只能微调而不应转势。的确，在通胀压力仍存之下，对货币应否转向绝不宜轻率决定。

以目前的经济及金融情况看，金融体系的深度改革及持续健康发展，对于维持实体经济的稳定及发展尤具关键作用。例如中小企融资难已给经济活动及就业形势带来不利影响，出口亦同样受累。

为解决这问题除了要对银行放贷加强导向外，还须建立特别的融资机制，包括规范民间金融。从长远看还须整理近几年的放贷，以保金融安全及提升资产质量，特别是要清理表外业务，房地产信贷，和为地方及民间融资投放的资金等，否则不单难防事故爆发，还将影响银行日后的放贷能力。

显然，目前货币政策的重点必须由总量调控转向资金导向，及资产结构调整等优质化方面，并实行长短期目标兼顾。

与此同时，如何运用各种工具进行调控操作甚考功夫。最近随着经济放缓，对减息及下调存款准备金率的传闻升温，但仍须按实况及需要行事。

由于通胀刚有较多回落而致重见正利率，暂时不应过急减息以防倒退回负利率状态，何况目前纾困之道主要应靠资金导向，而非靠普遍性的利率变动。准备金率的调校则要看跨境资金流向而定，因此乃近年行之有效的外资流入冲销工具。去年末期间资金流出为下调准备金率提供了条件，但最近资金又似有回流之势，令下调须要审慎。总之，当货币政策无须转向宽鬆之时，反无必要急于减息及调降准备金率。

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